当这届年轻人开始不吃鸭
比起一、二十块钱的雪糕刺客，鸭脖刺客更令人望而却步，随便在周黑鸭买点鸭脖，动辄就上三、五十。
尤其是周黑鸭的创始人周富裕曾表示：“吃货评价的周黑鸭号称是鸭脖界的爱马仕”，会不会可能只是价格直逼鸭脖届的爱马仕？作为一种大众零食，本应是接地气的，但硬要走高端路线，反而显得不伦不类。
本月中旬，绝味、周黑鸭、煌上煌三大巨头纷纷曝出业绩大幅下滑，虽说各有各的理由，但很重要的一点就是太不接地气了。
王小卤、麻爪爪等新品牌异军突起，三只松鼠、百草味等零食企业跨界卤味市场，众多新、老品牌争夺有限的“蛋糕”，如果不能持续地开创新品、吸引消费者，而是只知道通过提价来提升盈利，怕是要被“后浪”拍在沙滩上。
今天要说的就是成立了30年的煌上煌（002695.SZ），以酱卤味制品为主，后逐渐延伸至蔬菜、豆制品等佐餐凉菜食品和粽子、方便粥、月饼等米制品。
传统的卤制品市场始于菜市场，是大众餐桌上不可或缺的美食，多年耕耘后行业内也出现了几大龙头企业。
随着消费结构升级和资本力量推动，卤制品市场涌现了众多新品类，包括冷锅串串、预制菜和热卤小吃等。
过去3年人们的消费习惯、消费场景逐步变化，卤制品、零食等传统食品的销售不再过多地依赖线下渠道，而是朝网购、直播电商、社区生鲜电商等线上渠道发展，这也带动了传统卤制品销售方式的改变。
原本有了更广阔的销售渠道，销量应该会更上一层楼，然而煌上煌2022年的业绩预告却预示着其真实业绩被打回原型。
01
2022年业绩预告亏损
由于线下门店人流量的下降和各地人员流动的管控措施，门店的单店收入一直未能恢复，叠加期间疫情持续反复导致关店数量增加。门店数量从2021年末4281家减少至2022年6月末4024家，首次出现负增长。
虽然拓宽了线上销售渠道，但2022年上半年，线上销售收入占比仅17%，还未能形成气候，销售的产品主要是高温包装的酱卤制品和米制品。
2022年端午期间，米制品业务因经销、团购等渠道订单量减少，营收同比下降18%，并且全年肉制品业务营收同比下降16%，两大主业营收均下滑直接影响了整体营收水平。
前三季度煌上煌实现营收4.35亿，同比下滑16.33%，获得归属于上市公司股东的净利润457万，同比下滑53.97%，这样的趋势已提前敲响警钟。
2022年业绩预告披露，预计全年实现归母净利润为3000至4000万，同比下降72.33%至79.25%。
实际上整个卤制品行业的日子都不好过，行业内企业营收普遍下滑20%左右，周黑鸭预计净利润同比下滑90%；绝味预计营收微涨，但净利润同比下降73%至77%。
整个行业面临的一个共同问题是：原材料价格上涨，导致盈利空间被压缩。
02
原材料价格上涨带来的困境
煌上煌的营业成本中，直接材料成本占比78.47%，也就是说材料成本直接决定了营业成本的走向。
2022年上半年，主要原材料尤其牛副、鸭头、凤爪等原料受到粮食价格上涨、市场供求等因素的影响，涨幅较大。
也难怪鸭货价格上涨，鸭头的采购价格几乎翻了2倍，只是这身价足以让更多人转向选择其他食品，或是干脆自己下厨。
原材料价格上涨惊人，提价也不好用力过猛，带来的直接效应就是，消费鸭货的人减少了，营收受到冲击，毛利率也开始走下坡路。
除了直接材料价格上涨带来的问题以外，包装材料、生产能耗、配送等环节成本增加，叠加人工成本上升，进一步压缩了毛利空间。
为了应对诸多不利因素带来的影响，煌上煌不得不想办法拓展线下门店的营收规模。
03
不得不花的销售费用
销售费用主要由人员薪酬、促销宣传费和门店租赁费组成，其中人员薪酬和宣传费总销售费用的比重分别为37%和30%。
2022年上半年，为了推广品牌、通过线上引流至线下门店，投入的广告宣传费用达到1200万，涵盖了传统媒体及新媒体等多个渠道。尤其是通过现在流行的直播带货方式，联动全国4000多家门店全员直播，同时也增加了人员薪酬开支。
前三季度销售费用总计约2.22亿，同比下滑18.5%，虽然相对上年还算收敛些，但业绩预告称：“因加大对加盟商政策扶持力度，以及门店关停费用的增加，销
售费用率同比有所增长。”
在整个行业来看，煌上煌的销售费用率处于行业中等水平，然而公司净利润起伏不定，2021年全年归母净利润才1.4亿，动辄超2亿的销售费用着实是个不小的负担。
在盈利面临诸多挑战的情况下，煌上煌的经营现金流还算不错，但仍然借了些钱，只是这钱可能并未用于日常经营，而是买了理财。
04
借钱买理财？
2022年前三季度，公司取得借款获得的现金约1.41亿，偿还债务支付的现金约1.26亿。
实际上从近5年的现金流来看，公司的现金流周转还算顺畅，那借钱是为了干什么？
近5年用于购建固定资产的和无形资产支出的现金流平均为5000万，但为投资支付的现金流高达1.78亿，大概率可以确定，借款是用于买理财了。
2022年中报也披露，投资活动现金流出增加是因为理财产品投入增加了1.4亿，刚好和取得借款获得的现金流对上。
买的是券商理财产品，截止上半年末，未到期余额还有2.2亿，但未披露具体收益率，也无法得知其风险水平究竟如何。
05
总结
原材料价格大幅上涨带来的一系列连锁效应直接转嫁给了消费者，终于知道为什么年轻人啃不起鸭脖了。
其实不仅仅是鸭货价格变贵、把消费者推开了，更多的是在新品牌、新产品的冲击下，传统鸭货企业自身出现了一些问题。
要知道，美食众多的我国，从来不缺好吃的零嘴。鸭货没有了，还有其他卤味甚至小零食可以替代。
但是如果没有了创新，不能解决原材料和供应链成本上升带来的难题，势必会被淘汰。
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